作者| 高凌朗

编辑| 汪戈伐

图片来自企业官方

紫金矿业1月22日发布公告称，公司2024年预计实现归母净利润约320亿元，同比增长51.5%，创下上市以来新高。

具体数据显示，2024年紫金矿业矿产铜产量107万吨、矿产金73吨、矿产锌(铅)45万吨、矿产银436吨。从季度数据看，2024年前三季度归母净利润分别为62.61亿元、88.24亿元和92.73亿元，同比增速分别为15.05%、81.54%和58.17%。

与此同时，紫金矿业计划通过其全资子公司紫金国际控股，以每股35元的价格收购藏格矿业24.82%的股权，交易总金额为137.29亿元。需要注意的是，这一收购价较藏格矿业停牌前收盘价29.50元/股溢价18.64%。

算上此前持有的0.18%股份，收购完成后紫金矿业将以25%的持股比例成为藏格矿业控股股东。公司还表示，此次交易完成后，紫金矿业资产负债率将进一步下降。

公开信息显示，藏格矿业拥有青海察尔汗盐湖、西藏麻米错盐湖等优质盐湖资源，以及巨龙铜业30.78%的股权。

显然，此次并购将进一步扩充紫金矿业在铜、锂、钾三类矿产资源的储备，同时巩固其在国内矿业领域的市场地位。

紫金矿业的一系列动作是内外并重的大整合，在收购藏格矿业之前，紫金矿业先一步布局海外矿产。

去年10月，紫金矿业斥资10亿美元收购加纳Akyem金矿项目全部权益。

公告显示，该矿已探明及控制矿石资源量1060万吨，推断矿石量560万吨，金品位3.36克/吨，黄金储量54.4吨。Akyem金矿是加纳最大金矿之一，2013年10月开始商业化生产，位于世界主要黄金成矿带上，由多个高品位矿体组成。

去年11月，紫金矿业又以2.45亿美元收购秘鲁La Arena金矿及其二期项目。资料显示，一期项目证实及可信级别矿石储量2260万吨，含金8吨，平均品位0.33克/吨。

根据紫金矿业公告，La Arena二期项目的工程和环评报告已获批。此次交易还通过了加拿大国家安全审查，并迅速完成交割。

回到这次交易，紫金矿业与藏格矿业的合作由来已久。

2020年，作为巨龙铜业控股股东的藏格矿业，因资金短缺和技术瓶颈等多重挑战，陷入开发困境。随后，紫金矿业出资38.83亿元从藏格矿业手中收购了巨龙铜业50.10%股权，藏格矿业则持有30.78%的股权成为第二股东。

财务数据显示，巨龙铜业2022年至2024年铜产量分别达11.5万吨、15.4万吨和16.6万吨。2024年，巨龙铜业新增备案铜资源量1472.6万吨，使总储量达到2588万吨，平均品位0.29%。

从财务角度来看，巨龙铜业已为藏格矿业贡献可观收益，2022年至2024年前三季度分别实现投资收益7.2亿元、13亿元和13.6亿元。

通过2024年的一系列收购，紫金矿业在海外黄金产能上新增储量超过62吨，同时在国内通过控股巨龙铜业，公司年产铜能力有望突破60万吨。

此次137亿元的收购计划，紫金矿业看中的不仅是巨龙铜业的控制权。作为一家多元化矿业公司，藏格矿业在钾盐和锂矿领域的资源储备同样具有重要价值。

在青海察尔汗盐湖，藏格矿业建成年产200万吨氯化钾产能和1万吨电池级产能，实际年产氯化钾约110万吨。

在西藏区域，藏格矿业通过参股形式布局了三个盐湖项目：持有麻米错盐湖24.01%权益、龙木错盐湖和结则茶卡盐湖21.09%权益，并享有麻米错盐湖项目投产后的股权优先认购权。

根据规划，这三个项目分别将建设10万吨/年、7万吨/年和6万吨/年的碳酸锂产能。其中结则茶卡盐湖的6万吨/年锂盐产能包括3万吨工业级氢氧化锂和3万吨电池级碳酸锂。

据藏格矿业测算，麻米错盐湖因锂液品位较高，生产成本仅约3.1万元/吨，具有明显的成本优势。

在海外，藏格矿业还持有老挝万象巴俄矿区钾盐项目和塞塔尼县钾盐项目70%权益，规划年产氯化钾200万吨。

随着全球新能源产业的快速发展，锂资源作为动力电池的核心原材料，其战略价值日益凸显。

紫金矿业从2021年开始布局锂矿资源，首先以49.39亿元收购了阿根廷3Q锂盐湖项目。2022年，又陆续以76.82亿元和18亿元收购了西藏拉果措盐湖70%权益和厚道矿业71.14%股权。通过这些收购，紫金矿业已累计获得超过900万吨的权益碳酸锂资源储量。

紫金矿业曾规划到2028年将碳酸锂当量产能提升至25万-30万吨。随着藏格矿业旗下麻米错盐湖等项目的逐步投产，公司距产量目标也将缩短距离。

从财务数据看，藏格矿业正处于业绩的下行周期，2024年前三季度藏格矿业营收同比下降44.53%至23.24亿元，净利润同比下降37.08%至18.70亿元。

对此我们认为，随着紫金矿业的运营管理经验导入和双方在盐湖开发技术上的优势互补，藏格矿业的生产效率和盈利能力有望得到大幅改善。

无论如何，此次收购是紫金矿业有史以来单笔最大规模收购，叠加藏格矿业远期产量后，有望推动公司成为全球最重要的锂生产商之一。

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